Zorlu Enerji (IST: ZOREN) 2025 üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı

Gelirler enflasyon muhasebesiyle 23,9 milyar TL’ye ulaştı. Yüksek finansman giderleri net karlılığı aşağı çekti.

Zorlu Enerji Elektrik Üretim A.Ş. (IST: ZOREN), 1 Ocak – 30 Eylül 2025 dönemine ait konsolide finansal tablolarını, faaliyet raporunu ve sorumluluk beyanını KAP’ta 31 Ekim 2025’te yayımladı. Yönetim Kurulu 31 Ekim 2025 tarihli 2025/49 sayılı kararıyla raporları onayladı (KAP). Şirketin 3Ç25 dönemine ilişkin özet finansalları ve öne çıkan gelişmeler aşağıda özetledik.

Hızlı Bakış

• Zorlu Enerji (IST: ZOREN) 2025 üçüncü çeyrekte 23,9 milyar TL hasılat ve 11 milyar TL FAVÖK açıkladı.
• Yüksek finansman giderleri ve kur etkisi nedeniyle net dönem zararı 4,5 milyar TL oldu.
• Dorad Energy pay satışından elde edilen gelirler yatırım geliri olarak finansallara yansıdı.
• SPK onaylı borçlanma ve Eurobond programı, vade yönetimi ve likidite için kritik rol oynuyor.
• EPDK’dan alınan 20 yıllık Toplayıcı Lisansı, esneklik ve portföy optimizasyonu potansiyeli yaratıyor.

Finansal Görünüm

Finansal veriler enflasyon muhasebesine göre hazırlanmıştır.

Segment Performansı

• Elektrik Üretimi: 7,1 milyar TL gelir; jeotermal ve rüzgar santralleri toplam kurulu güç 608 MW. Elektrik üretimi yıllık %5 azaldı.
• Dağıtım ve Perakende: 22,6 milyar TL gelir; OEDAŞ ve OEPSAŞ faaliyetleri FAVÖK’ün yarısından fazlasını oluşturdu.
• Diğer Faaliyetler: Enerji ticareti, depolama ve EV şarj operasyonları 5,3 milyar TL gelir sağladı.

Yatırımlar ve finansman

Yatırım harcamaları 9A25’te 3,96 milyar TL oldu. Bunun 3,14 milyar TL’si müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklar, 816 milyon TL’si maddi duran varlıklar. Grup’un tahvil stoku 4,54 milyar TL (KAP – TRSZORNE2510 vb.); ayrıca yurt dışında 1,1 milyar ABD Doları tutarında 5 yıl vadeli sürdürülebilir Eurobond bulunuyor.

Varlık Satışları ve yeniden yapılanmalar

2025 yılında İsrail’deki Dorad Energy Ltd.’deki %25 payın 707 milyon NIS bedelle Phoenix Group ve Ellomay Luzon Energy’ye satışı tamamlanarak bölgedeki faaliyetler sonlandırıldı (KAP). Elde edilen 7,6 milyar TL kazanç finansallara yatırım geliri olarak yansıdı. Ayrıca %100 bağlı ortaklık Zorlu Dengeleme Enerji Yönetimi A.Ş. Ağustos 2025’te kuruldu ve “Toplayıcı Lisansı” aldı.

Enerji Portföyü

Toplam kurulu güç yurt içi ve dışı dahil 666 MW. Türkiye’de jeotermal 305 MW, rüzgar 135 MW, hidroelektrik 119 MW, doğal gaz 50 MW; yurt dışında rüzgar 56,4 MW (Pakistan) ve güneş 1,5 MW (Filistin) bulunmakta.

Risk ve derecelendirme

JCR-Eurasia Rating Zorlu Enerji’nin uzun vadeli ulusal notunu A- (tr) / “Stabil”, Fitch Ratings ise B+ / “Negatif” olarak açıkladı.

İleriye dönük beklentiler

• Üretimden elektrik satışı: 2,2 – 2,4 TWh
• Ticari elektrik satışı: 5,8 – 6,8 TWh
• Satış gelirleri: 34 – 38 milyar TL
• FAVÖK: 11 – 13 milyar TL
• Elektrik dağıtım yatırımları: 4,8 milyar TL

Yeşil Haber Firecarrier değerlendirmesi

Zorlu Enerji’nin 3Ç25 tablosu, operasyonel verimliliğin korunduğu ancak finansman maliyetlerinin arttığı bir dönemi yansıtıyor. Brüt kar marjı %15 seviyesinde sabitlenirken, faiz giderleri ve kur etkisi nedeniyle net zarar 4,5 milyar TL’ye çıktı. Yurt dışı Eurobond gelirlerinin borç yeniden yapılandırmasına yönelmesi, kısa vadeli likiditeyi rahatlatırken yüksek kaldıraç sürüyor. Dorad satışı ve dağıtım varlıklarının çıkarılması ile şirket daha “temiz” bir yenilenebilir odaklı portföy yapısına geçiyor. Borsa İstanbul’daki Yeşil Endeks yatırımcıları için ZOREN, yüksek borçluluk ve kur oynaklığına rağmen uzun vadeli yenilenebilir altyapı büyümesi üzerine oynayan bir değer hikayesi sunuyor.

Bu sonuçlar ZOREN için değerleme açısından ne ifade ediyor? Sizce borçluluk ve kur etkisi kısa vadede nasıl yönetilmeli? Yorumlarda görüşlerinizi paylaşın.

Kaynaklar:
KAP – Konsolide Finansal Tablolar (1510238)
KAP – Faaliyet Raporu (1510239)
KAP – Sorumluluk Beyanı (1510240)
Zorlu Enerji Yönetim Kurulu Faaliyet Raporu (1 Ocak – 30 Eylül 2025) ve Konsolide Finansal Tablolar (30 Eylül 2025)

İlgili haberler

• Zorlu Enerji, EPDK’dan 20 yıllık Toplayıcı Lisansı aldı
• SPK, Zorlu Enerji’ye 7 milyar TL borçlanma ihracı onayı verdi
• Zorlu Enerji (ZOREN) Dorad Energy pay satışında yeni adım
• Sürdürülebilir borçlanma araçları endeksleri 21 Ekim 2025
• Zorlu Enerji’ye finansal tablolar için ek süre onayı
• Zorlu Enerji’nin 2023 faaliyet raporu ve temettü açıklaması

Yatırım Tavsiyesi Değildir

Bu makalede yer alan bilgiler, genel bilgilendirme amaçlıdır ve kesinlikle yatırım tavsiyesi olarak kabul edilmemelidir. Burada sunulan veriler ve görüşler, herhangi bir finansal yatırım kararı almadan önce bağımsız bir finansal danışmanlık hizmeti almanız gerektiğini vurgulamak için sunulmaktadır. Yatırım kararları kişisel durumunuz, risk toleransınız ve finansal hedefleriniz göz önünde bulundurularak dikkatli bir şekilde değerlendirilmelidir.